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    行業動態

    LV集團投資的男裝公司赴港上市募資首要目的是個啥!

    發布時間:2021-08-07 12:03:13 瀏覽:

    LV集團投資的男裝公司赴港上市 募資首要目的竟是還債

    核心提要:男裝品牌GXG母公司中哲慕尚母公司Alpha Smart Ltd(以下簡稱Alpha)近日向港交所提交上市申請文件。而Alpha背后,“站著”全球最大奢侈品團體LVMH(以下簡稱LV團體)。

    男裝品牌GXG母公司中哲慕尚母公司Alpha Smart Ltd(以下簡稱Alpha)近日向港交所提交上市申請文件。而Alpha背后, 站著 全球最大奢侈品團體LVMH(以下簡稱LV團體)。

    2013年,A股上市公司森馬衣飾(002563,SZ)1度擬收購中哲慕尚71%股權,交易金額近20億元,但交易最后終同比增長41.40%止。此次招股書文件顯示,LV團體旗下基金L Catterton聯合Crescent Point以28.39億元間接收購了中哲慕尚70%股權。

    兩年前 嫁 入LV旗下基金

    GXG品牌創建于2007年,但真正被資本市場廣泛關注,要從2013年說起。2013年6月,森馬衣飾公告稱,擬向中哲團體、楊和榮、余勇、朱召國、屠光君、毛春華購買中哲慕尚的71%股權,交易完成后,中哲慕尚將成為森馬衣飾的控股子公司。

    森馬衣飾當時介紹,中哲慕尚旗下具有 GXG 、 ans 品牌,在全國的主流百貨及購物中心開設約1200多家零售門店,并在萬達、銀泰、大洋百貨、新世界百貨等主要連鎖百貨男裝同類品牌銷售中均排名前3。2012年,中哲慕尚凈資產2.72億元,營業收入13.98億元,凈利潤2.06億元。森馬衣飾擬收購71%股權的對價,預計為19.8億元至22.6億元。

    但這1收購終究未能成行,其中的1個重要緣由,是市場對GXG品牌含金量的不認可,對GXG是 假洋牌 的質疑聲不絕于耳。當初森馬衣飾表露公告后,公司股價也曾遭受投資者 用腳投票 。2014年1月初,森馬衣飾稱,公司與轉讓方未能就股權轉讓協議具體條款達成1致,購買股權框架協議消除。

    但中哲慕尚并未放棄尋覓金主。招股書顯示,2016年1月,大股東楊和榮通過旗下Updragon公司,成立了Alpha,又由Alpha收購了中哲慕尚70%股權。爾后,兩家私募股權公司L Catterton及Crescent Point分別持股73%及27%成立了1家公司Glorious Cayman,后者通過1家全資子公司收購了Alpha 100%股權(持有中哲慕尚70%股權),現金代價為28.39億元,款項于2016年10月結清。按此計算,中哲慕尚100%股權估值為40.46億元。

    而間接持有Alpha73%股權的L Catterton,背后就是大名鼎鼎的LV團體。L Catterton成立于1989年,預計旗下管理資產總額將超過140億美元。官顯示,L Catterton目前的投資組合中包括了145家企業,并且已從65家企業中成功退出。

    2017年6月,Alpha又收購了中哲慕尚其他股東持有的30%提供基于客戶需求的定制化行業解決方案股權,現金代價為2.65億元,而這部份股東又認購了Glorious Cayman1.4億股的股分。在這1系列安排和挪騰后,擬上市的Alpha,持有了中哲慕尚100%股權。

    業內:服裝行業整體低迷

    作為1家投資機構,L Catterton投資Alpha的目的自然是為了回報率。那末,Alpha此次赴港上市,能為投資者帶來理想的回報嗎?

    最近幾年來,Alpha的事跡增長速度在行業內尚可,公司收入從2015年的27.13億元增長至2017年的35.10億元,凈利潤從2015年的3.45億元增長至2017年的4.22億元。而此前的資料顯示,2012年公司營業收入13.98億元,凈利潤2.06億元。5年時間,公司營收是此前的近3倍,凈利也已翻番。

    僅依照凈利潤來看,森馬衣飾擬收購Alpha時,依照2012年的凈利潤,市盈率約14倍;L Catterton收購時,依照2015年的凈利潤,市盈率約12倍;那末,此次赴港上市,公司會獲得怎樣的估值?

    實際上,目前服裝行業正處在低谷期。時尚咨詢機構No Agency開創人唐小唐對《逐日經濟》表示, 經濟和零售整體增長放緩,伴隨而來的是服裝行業整體低迷,且中國市場太過分散,也沒有大的團體和基金來整合,不看好品牌服裝的未來前景。

    根據灼識咨詢的資料,Alpha 2017年在中國時尚男裝市場的占有率約為3.23%。截至2018年6月30日,公司線下有2213家零售店,包括708家自營店、538家合伙店及967家經銷店。

    不過,從上市文件來看,從2018年開始,公司開店的速度明顯降了下來。2015~2017年,公司1直在快速開店,比如2017年開店556家,關店336家;但在2018年上半年,公司開店135家,關店238家,凈減少了103家。

    上市主要目的是還債

    與此同時,Alpha的債務在迅速上升。資產負債表顯示,2017年,公司 非活動負債 1欄中增加了 計息銀行及其他借款 13.21億元,2018年上半年這1數字增至13.38億元。此次赴港上市,公司坦言,排在第1位的上市目的就是 償還債務 ,其余順次為品牌收購、門店升級、建造物流中心及補充營運資金等。

    要知道,在2016年,公司總負債僅為14.39億元,凈資產則為10.07億元;到了2017年,總負債猛增至31.93億元,凈資產變成負值,為負2.3億元。

    為什么負債出現了這樣的變化?Alpha稱,2017年9月,公司從花旗銀行香港分行等12家機構獲得最多總計2.26億美元的銀行融資。為了取得這筆融資,公司股本權益已被抵押。這筆貸款將在2022年到期,但如果L Catterton及其管理基金不再具有公司30%以上的權益或不再是第1大股東,則貸款立刻到期。

    那末,這筆突然增加的債務,是用來做甚么的呢?公司稱,截至2018年6月30日,已根據該融資提取全部款項,借款所得款項已 用作擴大資本架構 。公司預期將使用IPO所得款項凈額償還部份貸款。

    為調劑資本結構上市,需要大額貸款,而不惜使公司報表顯現資不抵債的狀態;而上市的主要目的之1又是為了償還這筆貸款。這是為什么?

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    楊大筠

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